انخفضت أسعار النفط بأكثر من 4 دولارات للبرميل، أمس الاثنين، بعد أن ألغى الرئيس الأمريكي دونالد ترمب هجومًا جديدًا على إيران، ساعيًا إلى اتفاق سريع يوقف طموحات طهران النووية ويعيد فتح مضيق هرمز.

انخفضت العقود الآجلة لخام برنت 4.65 دولارات، أو 5.29 %، لتصل إلى 83.28 دولارًا، بينما بلغ سعر خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي 79.47 دولارًا للبرميل، بانخفاض قدره 5.20 دولارات، أو 6.14 %.

وكان كلا العقدين قد ارتفعا بأكثر من 20 % الشهر الماضي بعد استئناف القتال بين الولايات المتحدة وإيران، وتصاعدت المخاوف الأمنية جراء الهجمات على عدة ناقلات نفط حول عُمان، مما أدى إلى عزوف شركات الشحن عن دخول الخليج لتحميل النفط.

في مؤشر على خفض التصعيد، صرح ترمب في وقت متأخر من مساء السبت عبر منصته "تروث سوشيال" بأن إيران ودولًا أخرى في الشرق الأوسط طلبت مهلة لإتمام اتفاق من شأنه أن يؤدي إلى إعادة فتح مضيق باب المندب "فورًا وبشكل كامل وتام" و"إنهاء التهديد النووي الإيراني".

وقال توني سيكامور، محلل الأسواق في شركة "آي جي": "ينصب التركيز الأكبر على ما إذا كان هذا الأسبوع سيشهد تكرارًا لما حدث الأسبوع الماضي، مع انهيار آمال التوصل إلى اتفاق في ظل تشبث إيران بموقفها ومواصلة استغلال سيطرتها على المضيق، ربما من خلال شن هجوم على قاعدة أمريكية أو ناقلة نفط عابرة للمضيق".

أظهرت بيانات الشحن الصادرة يوم الاثنين أن ناقلتين محملتين بالنفط السعودي عبرتا مضيق باب المندب من البحر الأحمر خلال عطلة نهاية الأسبوع، بينما تباطأت حركة الملاحة في مضيق هرمز عقب ورود تقارير عن هجمات على سفن. أفادت عمليات التجارة البحرية في المملكة المتحدة بوقوع ثلاث هجمات أخرى على ناقلات النفط منذ يوم السبت.

يوم الأحد، وافقت منظمة الدول المصدرة للنفط (أوبك) وحلفاؤها، المعروفة باسم أوبك+، على زيادة حصص إنتاج النفط بنحو 188 ألف برميل يوميًا اعتبارًا من سبتمبر، ما يكمل عملية تخفيف مجموعة المنتجين لجزء من تخفيضات الإنتاج الطوعية.

وقد أدت اضطرابات التصدير من دول الخليج وروسيا وكازاخستان، الناجمة عن الحربين الإيرانية والأوكرانية، إلى عدم ترجمة الزيادات الشهرية المتتالية التي فرضتها أوبك+ خلال معظم هذا العام إلى كميات إضافية من النفط في السوق، وبالتالي لم يكن لها تأثير يذكر على الأسعار.

من جانب آخر، تساهم الأرباح القياسية لتكرير النفط، التي نتجت عن الحرب الإيرانية، في تعزيز أرباح شركات النفط الكبرى، منعشة قطاعًا كان العديد من المستثمرين قد استبعدوه إلى حد كبير. ويبدو أن القطاع مهيأ لتحقيق عوائد قوية غير مسبوقة لعدة سنوات، إلا أن التغيرات الهيكلية طويلة الأجل في استهلاك النفط تعني أن بريق التكرير سيتلاشى سريعًا على الأرجح.

على الرغم من موقعه المحوري في سلسلة إمداد الطاقة العالمية، لطالما كان التكرير أقل قطاعات صناعة النفط جاذبية. وقد انسحبت شركات النفط الغربية الكبرى تدريجيًا من هذا القطاع على مدى العقدين الماضيين، مثبطة إياها تكاليف التشغيل المرتفعة، وهوامش الربح المتقلبة، وارتفاع تكاليف الكربون، وتزايد المنافسة من شركات التكرير المدعومة من الدول في الشرق الأوسط وأفريقيا وآسيا.

تسارع هذا التراجع في أواخر العقد الثاني من الألفية، لا سيما في أوروبا، حيث راهنت الحكومات والشركات بشكل متزايد على أن الانتشار السريع للسيارات الكهربائية سيحد من الطلب على الوقود بحلول ثلاثينيات القرن الحالي، مما يقلل الحاجة إلى استثمارات جديدة في التكرير.

ونتيجة لذلك، انخفضت طاقة التكرير لدى عمالقة النفط الغربيين بشكل كبير. وانخفضت أحجام التكرير المجمعة لشركات بي بي، وشيفرون، وإكسون موبيل، وشل، وتوتال إنيرجيز من 16.4 مليون برميل يوميًا في عام 2005، ما يمثل حوالي 22 % من الإجمالي العالمي، إلى 10.4 مليون برميل يوميًا العام الماضي، أو ما يقرب من 13 % من معالجة النفط الخام عالميًا. وقد قادت شركة شل هذا التراجع، حيث خفضت حصصها في المصافي من 40 إلى 7 مصافٍ فقط خلال تلك الفترة.

لكن بيئة التكرير شهدت تحسنًا ملحوظًا خلال العام الماضي، بفضل تصاعد حدة الصراع العسكري في العديد من المناطق الغنية بالنفط. أولًا، إيران. فقد أدى إغلاق مضيق هرمز فعليًا لعدة أشهر مما حد من وصول المصافي إلى النفط الخام وهجمات طهران على المصافي في جميع أنحاء الشرق الأوسط، إلى ارتفاع هوامش تكرير البنزين والديزل ووقود الطائرات إلى مستويات قياسية.وأجبر فقدان النفط الخام من الشرق الأوسط المصافي، وخاصة في آسيا، على خفض معدلات التشغيل. وبينما تمتلك الصين مخزونات هائلة من النفط الخام، فقد اختارت تقليص نشاط التكرير بشكل كبير ووقف صادرات الوقود لتعويض انخفاضها الحاد في واردات النفط الخام.ومعًا، أدت هذه الاضطرابات إلى فقدان ما يقرب من 5 ملايين برميل يوميًا، أو حوالي 6 %، من إنتاج التكرير العالمي قبل الحرب في الربع الثاني. بلغ متوسط إنتاج المصافي العالمية حوالي 78 مليون برميل يوميًا، وهو أدنى مستوى له منذ ذروة جائحة كوفيد - 19 في عام 2020، وفقًا لوكالة الطاقة الدولية.

وشهد قطاع الخدمات المالية في مؤشر ستاندرد آند بورز ارتفاعًا بنسبة 2.8 % على أساس سنوي، مدفوعًا بإيرادات قياسية في أقسام التداول والاستثمار المصرفي، بفضل ازدهار صفقات الاندماج والاستحواذ، والاكتتابات العامة الأولية اللافتة للنظر مثل اكتتاب شركة سبيس إكس.

في غضون ذلك، أدت أشهر من الهجمات الأوكرانية المتواصلة بطائرات مسيرة على البنية التحتية للطاقة الروسية إلى انخفاض حاد في إنتاج التكرير الروسي، ما أجبر موسكو على حظر صادرات الديزل. وقد أدى هذا الإعلان إلى ارتفاع أسعار الديزل بشكل كبير.

كان التأثير المشترك للصراعين على ربحية التكرير هائلًا. فقد منح نقص المنتجات المكررة شركات النفط الكبرى قوة تسعيرية هائلة، وشجع المشغلين على تشغيل المصافي بكامل طاقتها. عملت مصافي التكرير الأمريكية، التي برزت كأكبر موردي الوقود في العالم خلال النزاع، بنسبة 97 % من طاقتها الإنتاجية في الأسبوع المنتهي في 24 يوليو، وهو ما يتجاوز بكثير متوسطها طويل الأجل البالغ حوالي 90 %.

ارتفع هامش مؤشر التكرير لشركة بي بي، وهو مقياس لأرباح التكرير العالمية، إلى 30 دولارًا للبرميل في الربع الثاني، مقارنة بـ 17 دولارًا في الربع الأول و12 دولارًا في العام السابق. وبلغ متوسط المؤشر 42 دولارًا للبرميل حتى الآن في الربع الثالث.

حققت إكسون أرباحًا من قطاع التكرير والتوزيع بلغت 5.5 مليار دولار في الربع الثاني، وهو أقوى أداء لها منذ عام 2022، مدفوعة بإنتاج قياسي للديزل، بينما ارتفعت أرباح شيفرون من هذا القطاع إلى 4.9 مليار دولار، وهو أعلى مستوى لها في هذا العقد.

أعلنت شل عن أرباح معدلة بلغت 2.5 مليار دولار لقسم منتجاتها، وهو أعلى مستوى لها في هذا العقد، حيث عملت شبكة التكرير التابعة لها بمعدل استخدام بلغ 102 % خلال الربع. بينما لخص الرئيس التنفيذي لشركة توتال إنيرجيز، باتريك بويان، الأمر بإيجاز عندما صرح للمحللين أواخر الشهر الماضي بأن أداء قطاع التكرير في الشركة كان "استثنائيًا".

من المرجح أن تخف معظم الضغوط المباشرة التي تدعم هوامش أرباح التكرير هذه، لكن السؤال هو: متى سيحدث ذلك؟ من شأن التوصل إلى حل مستدام للنزاع الأمريكي الإيراني، يشمل إعادة فتح مضيق هرمز بالكامل، والتعافي التدريجي لنشاط التكرير الصيني، أن يسهم في تخفيف الضغط على أسواق الوقود بشكل ملحوظ، لكن موعد حدوث ذلك يبقى غير مؤكد.

من الواضح أن مشاكل القطاع لا يمكن حلها فورًا. سيستغرق إصلاح الأضرار التي لحقت بعشرات المصافي في الشرق الأوسط وروسيا شهورًا، وفي بعض الحالات سنوات. في غضون ذلك، لا تزال طاقة التكرير العالمية الفائضة ضئيلة للغاية.

هناك أيضًا ما يدعو للتفاؤل بشأن جانب الطلب. فقد أعادت الحرب الإيرانية إحياء المخاوف بشأن أمن الطاقة. ولذلك، تعمل العديد من الحكومات على توسيع مرافق التخزين الاستراتيجية لكل من النفط الخام والوقود المكرر، تحسبًا لأي صدمات مستقبلية في الإمدادات.

يتعين على الحكومات أن تبدأ ببساطة بإعادة ملء المخزونات التي استنفدت خلال النزاع. انخفضت مخزونات النفط العالمية بمقدار 5.1 مليون برميل يوميًا في الربع الثاني، ومن المتوقع أن تنخفض بمقدار 2.2 مليون برميل يوميًا إضافية في الربع الثالث، وفقًا لتقديرات إدارة معلومات الطاقة الأمريكية. ومن المرجح أن تستغرق إعادة بناء مخزونات الديزل ووقود الطائرات والبنزين سنوات، مما سيخلق طلبًا مستمرًا.

يتوقع آلان جيلدر، نائب الرئيس الأول لشؤون التكرير في شركة وود ماكنزي الاستشارية، أن تظل هوامش أرباح التكرير ومعدلات الاستخدام قوية حتى نهاية العقد، مدعومة بالنمو المستمر في الطلب على النفط وعدد محدود من مشاريع التكرير الجديدة قيد التنفيذ.

لكن هذا الازدهار يخفي هشاشة أعمق. فالأرباح الطائلة الحالية ناتجة عن الحروب، وتضرر البنية التحتية، والندرة، وليس عن تحسن هيكلي في أساسيات الصناعة. يستفيد مصنعو النفط لأن العالم فقد طاقته الإنتاجية بوتيرة أسرع من انخفاض الطلب.

لكن هذا الوضع قد لا يستمر طويلًا. تعيد العديد من الدول ذات القدرات التكريرية المحلية المحدودة تقييم حاجتها إلى مزيد من الطاقة التكريرية المحلية. أستراليا، على سبيل المثال، تفكر بالفعل في مثل هذه الخطط. مع مرور الوقت، قد تؤدي هذه الاستثمارات إلى زيادة كبيرة في الطاقة التكريرية، وربما تفضي في نهاية المطاف إلى فائض في العرض.

تدرك شركات النفط الكبرى هذه الحقيقة. قد تبطئ بضع سنوات من هوامش الربح الاستثنائية من تراجع قطاع التكرير، لكن من غير المرجح أن تعكس مساره.